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高华证券:受欧洲拖累 对中国的看法分化 但微观基本面支撑价格上涨

发布时间:2019-12-04 17:50:54

高华证券:受欧洲拖累 对中国的看法分化 但微观基本面支撑价格上涨 2012-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

调研反馈, 个月预测调整,买入2012年9月铝看涨期权(行权价为2,150美元/吨)我们近期对北美的部分消费者,生产者以及基金进行了市场调研,这些市场参与者对非常短期的金属价格走势完全缺乏方向性看法,因为在总体上参与者都被欧洲银行业和主权债务危机的“尾部风险”所拖累。此外,对2012年中国金属需求前景的看法也出现分化,许多投资者预计整体数据疲软将继续(住房领域疲软,政府仅可能在201 年 月换届前“开足马力”),而还有些投资者基于政策放松而持更积极的看法(先例和预期都体现了这一点)。

我们着重指出,2012年迄今的微观基本面稳健/强劲,至少在铜走势方面如此,市场总体情况大致平衡——中国消费量高于预期(受强劲的商品房和保障房建设完工推动),中国以外的消费量远低于预期(主要为欧洲,但也包括中、美以外的其他国家),供应也远低于预期。尽管近期价格已经引发铝和镍供应下降,但是2012年迄今,铝、镍和锌的消费量增长低于预期。展望2012年下半年,我们认为铜市场的微观环境依然有利(市场将大体平衡),而铝在当前价格下将继续偏紧,因为全球供应增长在当前价格下将继续乏力,与此同时需求还将继续增长,另外锌和镍表现预计将落后市场。

宏观经济前景改善也是我们下半年基本假设的一部分。我们假设欧洲政策反应充分(包括支持银行体系、推进财政同盟、将希腊留在欧元区),美国推出某种形式的第三轮定量放松措施,以及中国进一步降息、小幅放松房地产调控、提供家电和汽车补贴(从2012年6月开始)、继续推进保障房建设。然而,我们下调了 个月金属价格预测,目前的预测为铜8,000美元/吨(原为9,000美元/吨)、铝2,200美元/吨(原为2,400美元/吨)、镍17,000美元/吨(原为18,600美元/吨)、锌1,950美元/吨(原为2,200美元),以反映今年以来中国地区以外消费弱于预期以及美元兑欧元走强。

最后,我们建议以18.8美元/吨的价格买入9月12日铝看涨期权(行权价2,150美元/吨),因铝价接近2011年12月低点,近月铝价的隐含波动率以历史标准衡量处于极低水平,而且市场在当前价格下将收紧(具体操作见第2页)。

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